美國非農就業數據

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每個月都會公佈的「非農就業數據」,是美國經濟非常重要的指標,反映整體市場就業狀況,並對股市有重要影響,但非農到底代表什麼?他與股市又有多大的關聯呢?

美國非農就業數據是由Bureau of Labor Statistics(BLS)美國勞動統計局在每月的第一個星期五公布的,公布的內容為上個月數據,包含農業、私部門就業、自由業、軍人等,或只要有收入即可計算的勞工或就業人口,計算包含超過40萬個機構,涵蓋了幾乎全美國九成以上的就業人口和影響全美80% GDP的勞動者。此份就業報告除了非農就業月新增人數外,失業率、就業率、工作時數、薪資增長、勞動參與率…等都在此份報告中。因此透過此數據可以看出整體企業雇用員工的情形,這裡我們將非農以二個維度來討論: 景氣週期通貨膨脹

景氣週期

一般來說,非農就業新增人數趨勢增長或持續優於預期,意味著美國景氣好,此時美國的勞工在經濟循環中扮演消費者角色,而美國消費支出占比總體經濟GDP約70%,請參考下圖: 美國GDP經濟增長的各項占比;因此,就業市場持續擴張、薪資上漲、民眾持樂觀情緒、消費支出得以支撐、企業獲利向好、整體GDP經濟自然地增長。對於股票投資人而言為利多、股票市場充滿動能且多數投資人對股票價格有信心,使得股價上漲,這就是非農數據傳導至實體經濟,最終股票價格上漲的重要原因,請參考下圖: 非農增長對經濟發展的正循環示意圖。

GDP經濟增長的各項占比
資料來源:美國亞特蘭大FED官方網站/ 數據時間: 2023年10月27日~ 2024年1月25日
非農就業 的經濟發展的正循環示意圖

反之,當非農就業新增人數趨勢下滑或不如預期,代表著美國景氣降溫,美國勞工的薪資水平下降、消費支出力道不足、企業獲利不好、整體經濟放緩,對股票投資人而言為利空、股票市場動能趨緩、股票市場冷卻,最後股票價格下跌。

通貨膨脹 vs 非農就業

但是非農就業新增趨勢增長,股市一定百分之百上漲嗎?如果以通貨膨脹的角度來觀察,答案可能與上述的「景氣週期」有所不同。

我們先簡單地來討論,當就業市場持續擴張時,意味著就業市場活躍、經濟增長強勁,此時通貨膨脹或物價指數方面很有可能帶來的是「Core Inflation核心物價上漲。」如果配合需求型的核心物價溫和且緩步上漲,如同Goldilocks Economy金髮女孩般帶動經濟增長,屬於是「好的通脹」,確實對於股價上漲有利。不過反之,如果是輸入性通脹再加上勞動市場大好、失業率遠低於自然失業率、薪資增長快速揚升,將有可能使得總體經濟通膨快速上揚,這類通脹屬於「不好的通脹。」

以2022下半年、2023年為例,非農就業新增狀況對比S&P 500大盤指數,並非處於正向關,主要是美國的整體經濟處於通貨膨脹高漲環境,投資人擔心FED(美國央行)會有更進一步或維持更長的貨幣緊縮政策,出現了美國就業市場強勁、非農就業新增趨勢上行、失業率低、薪資增長,美國股市卻出現持平或甚至下跌的反向關係。

簡言之,2022下半年和2023年的就業市場遠優於經濟學家和FED預期,經濟增長過於強勁,薪資增長上行如同為通貨膨脹環境添加材柴火,這時FED被迫升息來抑制通膨,以保持價格穩定。而升息又可能會導致貸款成本上升,進而抑制消費和投資需求,最終影響經濟增長。

同時,非農就業人數的增長結構也相當重要,增長是否具續航力也是參考的關鍵之一。如新增是否由公部門或政府部門為主?民營部門招聘情況又為何?以及就業新增主要是Full-time全職還是part time兼職?等,都是市場投資人會關注的焦點,也自然會影響股市表現。

因此,下次再看到新聞媒體討論美國非農就業或Non-Farm Payroll想必各位肯定不會陌生,除了非農就業新增人數,失業率、就業率、工作時數、薪資增長、勞動參與率…也是在這份就業報告之中,這些都是FED、經濟學家、或投行分析師會參考的數據,皆有可能會影響整體經濟和股市喔!

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