年初至今，科技股全線飆升，尤其是美股「絕地七騎士」（magnificent 7），這讓許多市場人士猜測納斯達克指數能否維持1至7月間40%的漲幅1，以及這是否意味著一個全新牛市的開始。
以往牛市要點
透過對過去40年牛市的研究，可以發現幾個要點：每隔十年，投資人都會被一個主題所吸引，從而引發對此類資產的重大重估。
1980年代早期是能源股（佔標準普爾500指數的三分之一），1980年代末期是日本（佔MSCI世界指數的45%2，而且當時世界十大企業當中有六家是日本銀行）；1990年代市場則掀起網際網路投資浪潮，2000年代早期是中國。
到2021年，投資人將大量資金投入科技股，尤其是軟體公司及美國超大型科技股。2022年，隨著市場參與者轉向原物料、能源及工業等週期股，科技股遭拋售。
但今年早些時候的兩個發展推動科技股重回焦點：1) 中國重新開放不如預期 2) 生成式AI技術取得突破 – ChatGPT問世。
我相信，以上兩項都是科技股飆漲的原因。不過，儘管受惠於分析師的看漲預期，全球最大的GPU生產商近期上漲，但自8月初以來，科技股漲勢似乎有所放緩。
此外，各項因素顯示科技股漲勢可能已經接近尾聲，投資人正尋求更好的投資領域，相關因素包括近期能源價格上漲、中國有望推出更多刺激政策及新興市場貨幣政策環境放寬。從風險報酬狀況來看，即便是10年期美國公債殖利率也相對具吸引力，於近期突破4.2% 3 。毋庸置疑，市場仍存在大量具有吸引力的投資機會。
資料來源：Macrobond。截至2023年8月18日的數據。
展望
從目前來看，要想納斯達克指數創新高，以下三個條件中必須具備一個：
(1)獲利成長需大幅提升 – 有可能但未必會發生，因為借貸及勞動力成本增加；
(2)降息 – 有可能，聯邦基金期貨顯示聯準會於明年開始降息；
(3)風險溢酬改善 – 不太可能，因為VIX指數已接近歷史高點，而且美國選舉季即將於數月後展開，必定會引發市場憂慮。
我相信，從當前評價來看，美國成長股可能在今年剩下的時間裡遭遇部分阻力，但必然可以克服這些不利因素。
參考資料：
1.資料來源：彭博，NDX，2023年1月1日至2023年7月31日
2.資料來源：MSCI已開發市場指數 – MSCI
3.資料來源：彭博，截至2023年8月21日。
※特別提醒：
投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。
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