AI 投資主題成就了「美股七雄」，但亦可能在不久後開始將之顛覆。
生成式人工智慧( AI )的投資主題已經興起一年。
第一波AI主題在幾個方面異常突出，但當我們現在回顧多年以前，最值得留意的可能是AI主題的投資範圍出奇地集中，卻又無法分辨清晰。
我們認為第二波AI主題可能顛覆這些。AI並非只關乎輝達，也不局限於科技業。其實，我們認為部分超大型科技公司的股價承AI牛市之勢水漲船高，但能夠支持股價的理據卻存在疑問，而且也沒有具備充分條件以全面把握第二波浪潮。
對投資者的好消息是，AI第二波浪潮的輪廓日漸可見，而投資者在這一波應該能夠透過在多個產業內的部分股票參與其中。
殺手級應用程式
AI投資主題的集中性已是眾所周知。美股七雄的股價在2023年大漲77%，反觀在標準普爾500指數內的其他成分股僅上升14%。
由於AI投資主題以往沒法具體分清，因此能夠評鑑之處並不多，但現在開始引起了投資者的注意。
微軟與創建AI殺手級應用程式ChatGPT 的公司OpenAI 組成合作夥伴極具重要性。反之， Alphabet推出的Bard先在自家宣傳影片中發生令人尷尬的錯誤，最近其Gemini 生成的人物圖像錯漏百出，也被多番奚落並在文化戰爭中受到重創。蘋果公司目前僅是透過改良作業系統的自動修正功能，以回應其競爭對手的AI升級搜尋器、應用程式助理和音樂播放單，在我們看來，這些工作確實就只是從後追趕而已。
企業支出
正當一些超大型科技公司開始奮力應對AI投資主題，很多其他非科技企業亦著手為整合AI而調整策略性規劃和企業支出。我們相信，未來將有多家企業在第二波投資主題中成為主要受惠者。
受益公司的範圍有多大呢？這可能與現在使用電子郵件和互聯網的企業般廣泛。
在銀行業中，以美國運通為例，該公司日漸確立其作為主流金融科技龍頭公司的名聲，而旗下美國運通數位實驗室的創新部門一直忙於收購AI新創公司，並將AI整合於多個業務領域，包括信用卡客戶服務和獎勵計劃以至預訂旅遊的建議。
至於工業公司例如約翰迪爾(John Deere)，主要從事農業機械多於機器學習，但長久以來透過投資及收購，以開發智能作物噴藥機械人和自動駕駛拖拉機。在一年前於拉斯維加斯舉行的消費者電子產品展中，約翰迪爾便因發布其廣泛使用的8R拖拉機之全自動版本而引發轟動。
製藥方面，禮來公司(Eli Lilly) 行政總裁大衛·里克斯已提及如何運用文字生成式AI工具，以協助製作大量在監管過程中所需的技術性文件，以及運用較專門化的AI模型進行研究數據訓練，從而克服人類化學家在行為和知識上的偏見，並對藥物探索作出貢獻。禮來去年便與製藥科技公司XtalPi組成合作夥伴以實踐這項宏圖。
競食效應
有一重點要注意的是，為AI投放邊際支出，往往意味著在其他領域的支出將減少，而現今的資本成本比三年前高。以顧問公司埃森哲(Accenture)為例，其與AI相關的銷售額可能創紀錄，但客戶一般支出則出現放緩。
由於AI屬於科技支出，我們因此可以合理地假設，這些資金大部分將從現有科技支出預算中調撥而來，如此又回到我們在上文中所述，AI發展可能對一些超大型科技企業構成潛在挑戰的顧慮。
近期的收入趨勢顯示，雲端運算業務可能首當其衝，至少在短期而言，這便突顯了為何Alphabet必須克服其AI失敗，並提供其他項目以抵銷雲端業務收入轉弱的影響，以及何以甲骨文等公司正盡辦法將其雲端業務轉向AI的原因。
由於雲端運算在近年是重大趨勢 — 不論對企業支出、科技業盈利和股價而言，因此一旦趨勢扭轉，便可能導致市場表現差異出現巨大改變。
從「美股七雄」至「動態幾十家」
我們認為，第二波AI投資主題的可能發展是：受惠者可以更廣泛地被識別和分辨清晰。
我們相信，隨著這趨勢中的真正大型科技業贏家鞏固其市場地位，以及落敗者被下調投資評級，美股七雄可能會變成美股雙雄或三雄。同時，投資者可以放眼於科技和其他產業中，領先將AI效率整合於其策略性營運中的「動態幾十家」公司。
這發展有望為主動式管理開創顯著投資機遇，而識別潛在贏家和輸家的工作從現在開始。
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