你去加油站發現油價變貴了，去超市發現麵包牛奶漲價了，去買咖啡發現豆子也變貴了。這就是「通貨膨脹 (Inflation)」。
對於持有大量現金的人來說，通膨是隱形的殺手；但對於懂得投資「實體資產 (Real Assets)」的人來說，通膨卻可能是獲利的機會。
CRB指數是什麼？ (全球物價的溫度計)
CRB指數，全名為 Refinitiv/CoreCommodity CRB Index（早期由美國商品研究局編制），創立於 1957 年。
股票指數（如 S&P 500）追蹤的是「公司的股價」，而 CRB指數追蹤的是「物資的價格」。它由一籃子具代表性的商品期貨組成，反映了當下全球經濟對於原物料的需求強弱。
為什麼華爾街都在看？
因為原物料位於供應鏈的最上游。
當 CRB指數上漲 ⮕ 代表廠商進貨成本變貴 ⮕ 最終會傳導到消費者物價指數 (CPI) ⮕ 引發通膨 ⮕ 聯準會可能升息。
因此，CRB指數往往比股市更早反應經濟週期的變化。
CRB指數包含什麼？
很多投資人以為原物料等於石油，其實 CRB指數涵蓋了 19 種 關鍵商品，主要分為四大類（權重會隨時間調整，以下為概略分佈）：
1. 能源 (Energy) – 權重約 39%
包含： 原油 (WTI Crude Oil)、天然氣、熱燃油、無鉛汽油。
影響： 這是指數中權重最重的板塊。因此，CRB指數的走勢跟油價有高度正相關。地緣政治（如中東戰爭）對此影響最大。
2. 農產品 (Agriculture) – 權重約 41%
包含： 黃豆、玉米、小麥（三大農糧）、糖、棉花、咖啡、可可、活牛、瘦豬。
影響： 價格波動主要受氣候（如聖嬰現象、乾旱）與種植面積影響。這部分與股市的連動性最低，避險效果好。
3. 基本金屬 (Base Metals) – 權重約 13%
包含： 銅、鋁、鎳。
影響： 銅被稱為「銅博士 (Dr. Copper)」，因為它的用量直接反映製造業與建築業的景氣，特別是中國市場的需求。
4. 貴金屬 (Precious Metals) – 權重約 7%
包含： 黃金、銀。
影響： 具有貨幣屬性與避險功能。
為什麼要投資原物料？兩大核心理由
在資產配置哲學中，原物料屬於「另類資產 (Alternative Assets)」，它的作用不是為了取代股票，而是為了保護股票。
抗通膨的天然護盾
股票和債券最怕通膨（因為會引發升息，導致估值下降）。但原物料本身就是通膨的來源。 歷史數據顯示，在高通膨時期（如 1970 年代或 2022 年），股債雙殺，唯獨原物料指數逆勢大漲。配置一部分資金在 CRB 相關標的，能有效抵銷購買力下降的風險。
與股市低相關 (Low Correlation)
原物料的漲跌邏輯跟股票不同。
股票看的是企業獲利與創新；農產品看的是天氣，油價看的是戰爭與供給。 這種「低相關性」，能讓你的投資組合在股市崩盤時，不至於全軍覆沒。
投資原物料的風險：看不見的「正價差」
這部分比較進階，但非常關鍵。很多新手買原物料 ETF 發現：「奇怪，油價明明漲了，為什麼我的基金沒賺錢？」
這通常是因為「轉倉成本 (Roll Yield)」。
什麼是期貨轉倉？
CRB指數追蹤的是「期貨」。期貨有到期日（例如 5 月原油期貨），到期前必須賣掉 5 月的，買入 6 月的，這叫做「轉倉」。
正價差 (Contango) 的陷阱
在正常市場中，遠期期貨的價格通常比近期貴（因為包含倉儲費、利息）。
- 狀況：你賣掉便宜的近期合約（$50），買入昂貴的遠期合約（$51）。
- 結果：你每個月都在「低賣高買」。長期下來，即便油價持平，你的淨值也會因為不斷的轉倉成本而縮水。
專家提醒： 原物料投資不適合像存股一樣「長抱十年」。它更適合做「波段操作」或「戰術性配置」。
投資人如何佈局？
1. 原物料期貨 ETF (如 DBC, GSG)
這是美股 ETF，直接利用期貨追蹤指數。
- 優點： 最貼近原物料價格波動。
- 缺點： 會面臨上述的「轉倉成本」問題，長期持有績效通常會落後於現貨價格。
2. 天然資源基金 / 能源基金
這是大多數基金投資人的選擇。這類基金買的不是「期貨」，而是「開採原物料的公司股票」（例如：艾克森美孚石油、必和必拓礦業）。
- 優點：
- 有股息： 能源與礦業公司通常配息大方。
- 無轉倉成本： 因為買的是公司股票，沒有期貨轉倉問題。
- 槓桿效應： 公司獲利通常會放大原物料價格的漲幅。
- 缺點： 會受到股市大盤（系統性風險）影響。例如股市崩盤時，能源股可能跟著跌，即便油價是漲的。
結論：防守型資產的必要性
CRB指數就像是投資組合裡的「滅火器」。 平常你可能感覺不到它的存在，甚至覺得它績效平平。但當通膨大火燒起來、地緣政治風險爆發時，它往往是唯一能保護你資產不被燒毀的關鍵。
建議投資人在通膨預期升溫，或看好原物料超級循環 (Super Cycle) 時，配置 5% ~ 10% 的天然資源基金，作為整體資產的保險絲。
常見問題 FAQ
Q1：CRB指數和 CPI (消費者物價指數) 有什麼關係？
CRB指數通常被視為 CPI 的「先行指標」。因為 CRB 反映的是上游原料價格，CPI 反映的是下游終端售價。通常原物料漲價後，需要 3~6 個月才會傳導到消費端。因此，觀察 CRB指數可以幫助我們預判未來的通膨走勢。
Q2：黃金也是原物料，那我買黃金就好，為什麼要看 CRB？
黃金在 CRB指數中權重僅佔一小部分。
黃金： 主要對抗貨幣貶值與恐慌，與油價、農產品關聯度不一定高。
CRB指數： 涵蓋能源、農產、工業金屬，更能全面反映實體經濟的供需狀況。 如果你是為了抗通膨，CRB（或廣泛的原物料基金）的保護範圍比單一黃金更廣。
Q3：為什麼原物料基金不適合「長期存股」？
不同於股票（企業會成長、獲利會累積），原物料本身不會生利息，且價格具有強烈的「週期性 (Cyclical)」。油價不可能無限上漲，最終會因為供給增加而回落。加上期貨轉倉成本的侵蝕，長期持有原物料期貨通常績效不佳。建議採波段操作，或選擇投資「能源/礦業公司股票」的基金來領股息。
Q4：什麼時候是投資 CRB指數的好時機？
通常有兩個時間點：
1. 景氣過熱、通膨升溫時： 原物料往往是表現最好的資產類別。
2. 美元走弱時： 原物料以美元計價，美元跌，原物料通常會漲。
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