CPI是什麼?(下)

CPI是什麼?(上)我們簡單地介紹了美國的CPI指數、CPI指數的組成、CPI指數與股票市場的關聯性;當然還有提到了2022年9月13日美國股市重跌由於CPI數據公布。 然而,我們並未討論到為何CPI指數有如此大的影響力和其核心觀察重點。影響的傳導邏輯是? 除了CPI,還有什麼可以衡量通膨的嗎?

除了CPI,還有什麼可以衡量通膨

還有其他衡量通膨的指標包括:

PCE:全名為personal consumption expenditures個人消費支出價格指數的縮寫。是一種衡量通脹的指標,專注於消費者支付的價格變化。它包括所有個人消費支出,不僅僅是CPI涵蓋的商品和服務,提供了更廣泛的市場範圍。PCE指數也調整了消費者可能因價格變化而改變購買行為的效果,也就是所謂的「替代效果。」

PPI:生產者物價指數 Producer Price Index衡量生產階段商品價格的變化。反映供應鏈中商品從生產到銷售過程中的價格水平。提供了對經濟通膨壓力的早期信號,通常被視為預測CPI指數變動的先行指標

GDP平減指數:反映整個經濟物價水平和通脹率的變化。不過由於涵蓋的範圍較廣泛,使用較不普及。

WPI(批發價格指數):衡量批發階段商品價格的變化。基本上與PPI生產者物價指數的概念相同,不過WPI 更專注於物理商品的批發市場,對比PPI還包括對服務價格的衡量。因此,市場通常仍以PPI作為先行指標。

CPI指數為何影響力大

在CPI是什麼?(上)我們舉例在2022年9月13日CPI數據公布後,美國股市重跌由於CPI數據公布。在解讀這之前,我們必須理解通膨指標所帶來的意義以及傳導至投資市場的途徑。

首先,FED或是各國央行會依據通貨膨脹水平來制定宏觀貨幣政策,央行傳統的貨幣工具升息降息、存款準備率、公開市場操作來調控,當然就美國來說還包含QE和QT及2023年的新工具BTFP…等。

依照美國市場而言,CPI通膨報告約莫在每個月10日-15日之間發布上個月數據,可以參考下圖,美國CPI發布的日期。

CPI 指數發布日期
美國CPI指數的發布日期/資料來源:BLS美國勞動統計局

簡言之,市場投資者會依據通膨數據變化或趨勢走向消化當下的投資市場價格,投資者會根據CPI報告內容來預期FED接下來的貨幣政策方向,使得CPI成為市場最被關注的總經數據之一。

CPI通膨如何傳導至資本市場

另一個層面觀察,CPI通膨變化反應的是一種經濟的結果和現象。因CPI指數變化會影響FED未來的貨幣政策走向,這就是影響股票價格,乃至於整個資本市場的核心關鍵。廣義而言,其傳導的過程為:

  1. CPI上升:通貨膨脹率提升,代表物價、通貨膨脹率有升溫跡象,央行會採取貨幣緊縮政策,資金較易流出股市,導致股價下跌。
  2. CPI下滑:通貨緊縮,代表物價、通貨膨脹率有下降跡象,央行可能就會採取貨幣寬鬆政策,熱錢較易流入股市,導致股價上漲,成為一個循環。

我們整理出簡單的邏輯推論:「當CPI增長率上升,貨幣政策會傾向緊縮,市場股價下跌機率大。反之,CPI增長率下滑,貨幣政策會傾向寬鬆,股價較有可能上漲。」

2022年9月13日CPI實際數值為8.3%,高於預估值8.1%,對於當時市場投資人認為CPI會下降的預期心理無疑是個打擊;此外,FED更發表談話擔心當時的通膨是「成本推升」所致,也因此數據公布後,美國股市重跌超過4-5%不等。請參考下圖黃色標記。

CPI 通膨指數升降現象
CPI通膨指數升降現象示意圖/資料來源:investopedia

FED關注的通膨數據

實際上,比起CPI指標而言,FED更青睞個人消費支出PCE價格指數,不過CPI數據公布時間早於PCE,也因此CPI報告的市場關注度仍然高於PCE。

FED傾向於PCE價格指數主要有以下幾個原因:

  1. 個人消費支出指數涵蓋了更廣泛的商品和服務:它記錄了人們正在購買的東西,包括消費者不直接購買的服務和商品(例如由雇主計劃和政府支付的醫療保健)。如此廣泛的覆蓋範圍使得個人消費支出成為反映消費者支出和通脹的更全面的指標。
  2. 替代偏差:個人消費支出指數解釋了消費者行為的變化和替代效應,即隨著價格的變化,消費者可能會從更昂貴的商品轉向更便宜的商品。這意味著個人消費支出可以更準確地反映消費者在動態經濟中的體驗。
  3. 與總體經濟的一致性:PCE提供了美國整體經濟活動的全面情況。這種情況下更確保了衡量經濟指標的一致性。
  4. 穩定性:也因為上述的第二和第三因素,PCE數據廣泛性和全面性使其數值變化或增長幅度更具穩定性,對於政策制定者或FED經濟學者更容易判斷和預測性高。從而更好地履行FED的使命。
  5. PCE的調整頻率較頻繁:更能反映實際的通貨膨脹情形。

台灣的CPI指數組成

台灣的CPI是由中央統計局負責編製和發布,用以衡量居民消費物品及服務價格水平的變動情況。

這組成是把指數從多種商品與服務的零售,採加權平均值計算出,其中包含食品和非酒精飲料 (26%)、居住(24%)、交通 (14%)、教育 (13%)、娛樂 (13%)和其他雜項如個人護理、保險等 (10%)。

這些商品又會分成不同的類別並賦予權數,權數的比重代表這商品在該國消費的重要性,這個權數也會經常修正以符合現況。

台灣CPI消費者物價指數的基期年為民國105年、指定為100來作為比較基準,請參考下圖。每月初會公佈,大概日期為5~8號,但如果遇到假日或特殊情況會延遲公佈。

CPI 指數歷史指數
台灣CPI指數的歷史走勢/數據截止時間: 2024年2月/資料來源:中華民國統計資訊局
 

總結

我們在CPI是什麼?(上) 簡單介紹了美國CPI指數、和其組成占比、CPI指數與股票市場的關聯性。在CPI是什麼?(下)介紹了其實CPI並非唯一衡量通貨膨脹的指標,不過要稱它是金融或投資市場最被關注的總經數據之一並不為過,因為會影響著央行的貨幣政策走勢。

CPI通膨變化反應的是一種經濟的結果和現象。基本上傳導過程為「當CPI增長率上升,貨幣政策會傾向緊縮,市場股價下跌機率大。反之,CPI增長率下滑,貨幣政策會傾向寬鬆,股價較有可能上漲。」這也是為何2022和2023年通貨膨脹在高水位變化時,CPI佔據各大新聞版面的重要原因。

那麼在討論完CPI後,未來在看到這指標時,不僅可以幫助理解CPI數值變化背後的意義,也可以依據CPI變化來摸索關於未來中央銀行可能的貨幣政策動向,這就是CPI在資本市場的核心關鍵喔!

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