參考指數: Bloomberg Barclays Global Agg Treasuries Total Return Index , Bloomberg Barclays Global Agg Credit Total Return Index , Bloomberg Barclays US Treasury Total Return Unhedged USD,Bloomberg Barclays US Corporate Total Return Value Unhedged USD,Bloomberg Barclays US MBS Index Total Return Value Unhedged USD,Bloomberg Barclays EuroAgg Total Return Index Value Unhedged EUR,Bloomberg Barclays Asian Pacific Aggregate Total Return Index ,Bloomberg Barclays Global High Yield Total Return Index,Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index,Bloomberg Barclays Pan-European High Yield Total Return Index
服務業擴張與就業回穩支撐美國經濟軟著陸預期
美國10月ISM製造業PMI由49.1升至48.7，遜於預期，已連續第八個月收縮，新訂單指數49.4有所改善，但生產活動疲軟，生產指數回落至50下方。服務業PMI由50.0升至52.4，高於市場預期50.8，顯示美國服務業活動回升。新訂單指數大幅升至56.2，為半年高點，反映AI投資與年底消費需求推升動能；支付價格指數升至70.0，創2022年以來新高，顯示服務業成本壓力仍存。就業指數微升至48.2，勞動市場持穩。ADP新增就業4.2萬人，服務業增加6.3萬人、製造業減少2.1萬人，顯示招募集中於服務領域；薪資年增率略放緩，符合軟著陸態勢。不過，密西根大學11月消費者信心初值降至50.3，創2022年中以來低點，現況與預期雙雙惡化，反映政府關門與經濟不確定性影響家庭信心。未來一年通膨預期升至4.7%，但未來五年通膨預期下滑至3.6%。整體而言，美國經濟呈現高附加價值產業領漲、消費信心承壓的K型復甦，軟著陸機率仍高但動能略顯分歧。
長期而言，考量今年降息預期仍為市場共識，且近期的數據已逐漸轉向溫和，同時通膨增幅符合預期，未來將持續關注勞動力市場及消費是否出現回落，若明顯放緩則可預期聯準會將因應勞動市場放緩而持續降息。
未來展望：中長期來看經濟數據逐漸轉向溫和，市場預期降息大方向仍不變，預期長短天期債券殖利率仍以震盪向下為主。關注新台幣匯率動向。
亞太經濟動能分化，日本漸暖、中國仍顯疲弱
日本央行連續第六次維持政策利率不變。10月CPI年增率升至2.8%，核心CPI小幅上升。就業市場維持穩定，9月失業率持平於2.6%。工業生產月增2.2%優於預期，由生產用機械與金屬製品帶動。日本景氣逐步改善，企業投資回升、通膨略微回溫，市場估日央將於今年12月或明年1月升息。
台灣10月CPI年增率升至1.48%，高於預期，核心CPI亦升至1.84%，服務項價格具黏性。通膨主要來自肉類與外食費用上升、居住及旅遊價格。全年CPI估在2%以下。第三季GDP年增7.64%，遠優於預期，主要受外需與設備投資帶動，製造業PMI、非製造業NMI升至50.3、54.4。台灣經濟延續成長，通膨可控。
中國官方10月製造業PMI降至49.0，重返收縮，非製造業微升至50.1，經濟復甦力道偏弱。10月CPI年增率意外上漲0.2%，主因十一黃金週假期帶動旅遊、食品及交通等服務需求，加上擴大內需等政策措施持續顯效。然而節日消費對CPI的提振效料很快消退，通縮壓力依然頑固。中國景氣動能仍偏弱。
展望後市，短期亞洲市場尤以中國為首，其經濟數據出現築底跡象，目前資金持續流入債券市場，且中國政府加強振興措施，整體利差仍呈收斂態勢，評價面具吸引力，唯獨中美緊張關係是否緩解為關鍵點，故整體以中性看待。
未來展望：中國政策持續寬鬆，持續觀察經濟數據，預期經濟將持續溫和改善。信心回穩下亞債已有觸底反彈之跡象。
美股財報優於預期，市場關注AI動能延續性
10月美國ISM製造業指數由前月的49.1下降至48.7，低於市場預期的49.5。其中生產指數由上月的51，下降至48.2，重回萎縮區間。新訂單小幅回升至49.4，但已經連續八個月處於萎縮水準。就業指數也連續九個月下滑，顯示企業採取不補缺也不裁員的管理方式，原物料價格指數則是降至今年最低水準的58，表示原物料通膨顯著下滑。
另一方面，衡量美國就業市場狀況的重要指標之一ADP報告顯示，10月ADP就業人數由前月的減少2.9萬人，回升至新增4.2萬人，優於市場預估的新增2.5萬人，美國就業市場並未再大幅惡化，然而離年初10萬人以上的增幅仍在持續放緩。此外，近期大型企業如亞馬遜、星巴克等大幅裁員，勞動市場環境仍存在風險，可能推高未來失業率。
S&P500指數成分股已有超過431家企業公布第三季財報，優於市場預期的比例高達81.7%，遠高於長期平均的67.2%，顯示企業獲利基本面仍具韌性。輝達(Nvidia)將於本週公布財報，市場將聚焦於其AI業務是否延續成長動能，是否能在技術領域持續擴張引領市場，將是短期內影響市場走向的重要因素之一。
未來展望：美國政府停擺，製造業及勞動市場仍疲弱，不排除12月仍會降息一碼。
日本升息預期再起，中國短期進入政策空窗期
日本9月名目薪資年增1.9%，連續45個月增長，高於前月的1.3%，符合市場預期。然而實質薪資則是年減1.4%，為連續9個月維持負成長區間。而9月CPI(扣除自有住房租金)為年增3.4%，使得名目薪資仍追趕不及物價通膨民眾實質購買力持續承壓，且通膨格局持續，日圓貶值，預估將會是日本央行調整貨幣政策的理由。
中國10月製造業PMI由前月的49.8下降至49，低於預期的49.6；非製造業PMI由前月的50升至50.1，低於預期的50.1；綜合PMI則由前月的50.6下降至50，因「十一長假」影響實際工作日，以及關稅不確定性干擾企業情緒，使得製造業PMI有所回落。此外，10月出口同比下降1.1%，創八個月新低，不如預期，主要反映海外訂單減少、貿易不確定性加劇，以及長假導致工作日減少等因素。進口同比增長1%，但增幅來到5個月以來最低，亦低於預期的3.2%。進出口數據顯示貿易摩擦加劇，國內需求仍然疲弱。
未來展望：日本若提前轉向政策正常化，將對亞洲資金流動、利率傳導機制與匯率格局造成影響。中美貿易緊張及國內需求疲弱或拖累中國第四季經濟增長，重點觀察政策受惠產業。
總結
本週焦點經濟數據
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【文章內容節錄聯邦投信投資20251110 週報】
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