儘管中東局勢使近期市場跌宕起伏，但這可能只是暫時性的，因為投資人的注意力很快就會回到7-8月間的重大政策決定。
2025年至今大部分的時間裡，市場主要聚焦於財政和貿易政策的不確定性。然而，如我們最近提到的，地緣政治震盪深化的隱患一直潛伏在表面之下，而中東最近發生的事件將這威脅直接帶到台前。
升級後降溫：衝突至今的時間軸
自6月中以來，以色列與伊朗的軍事衝突迅速升級。以色列襲擊伊朗境內超過100處核設施和軍事設施，伊朗也以長途導彈和無人機轟炸以色列城市。美國最近介入衝突，以「碉堡剋星」炸彈空襲伊朗主要核設施。
伊朗隨即作出報復行動，但反擊力道相對有限，只攻擊美國位於卡達的空軍基地，並對以色列發動了有限度的攻擊。
在美國斡旋下，以伊兩國同意停火，截至撰寫此文之時雙方看來仍然遵守協議。
要留意的關鍵是，由於中東情勢難以預料，投資人不應該認為近期的發展代表由此地區引發的波動性已經結束。舉例來說，若伊朗發生政權更替，將為該地區的未來帶來極大的不確定性。
全球能源市場現況
油價的變動是中東衝突影響全球經濟的主要傳導途徑。路博邁投資團隊針對這些議題進行討論和辯論，重點觀察總結如下：
油價走勢（能源產業資深研究分析師Jeff Wyll）
從需求層面來說，油價需要維持在每桶近100美元，才會對全球的石油消費產生明顯的抑制作用。然而，目前的能源市場的動態顯示，油價應該不會漲至這個水準（在6月大部分的時間裡，每桶油價都在60至70多美元之間波動，而現在也只處於60美元區間內的中高位，遠低於將近80美元的近期高點）。
在衝突剛開始時，由於市場試圖將緊張局勢持續並中斷供應的可能性納入定價，我們估算在每桶油價中，所反映的地緣政治風險溢價約為10-12美元。隨著衝突的升級和降溫，油價也經歷了劇烈漲跌，且這種情況在短期內可能會持續。而重要的是，以色列和伊朗之間的衝突對油價的影響預計將不會是線性的穩步上升或下降。
至於供應方面，伊朗現在每日出口約160萬桶石油，大部分銷往中國。全球備用產能（石油輸出國家組織和盟友（OPEC+）以及美國頁岩油的產能）應能緩衝中等程度的供應中斷，但荷姆茲海峽可能被封閉仍然是市場的主要擔憂，因為有相當大一部分的備用油產必須經過這個重要通道運送到全球各地。
荷姆茲海峽 （NB 大宗商品策略資深投資組合經理Hakan Kaya）
荷姆茲海峽除了是備用油產的輸出通道外，每日經過此海峽運輸的石油量佔全球供應約20%，一旦航道被封鎖，將對全球石油市場造成重大干擾。不過，我們認為海峽被關閉的機率較低，原因有幾個：
- 對伊朗來說這是「雙輸」的局面：干擾該海峽將對伊朗與其盟友產生負面影響，尤其是因為波斯灣地區的石油大部分都輸往中國，而伊朗並不希望與之為敵。
- 刺激美國和西方國家帶來嚴重後果：封鎖該海峽可能引發美國和其盟友迅速果斷地作出軍事回應，如此可能威脅伊朗政權的穩定性。
- 伊朗可能會損失自身海軍艦隊：試圖關閉該海峽可能導致伊朗駐守在波斯灣外圍的海軍力量被摧毀，這會削弱伊朗的軍力。
- 長遠可能降低該海峽的重要性：關閉該海峽可能會刺激其他石油運輸路線的發展（例如興建輸油管道），從而削弱伊朗藉著控制該海峽而擁有的經濟和政治籌碼。
- 運油航道避開伊朗水域：大部分油輪在通過該海峽時都不會進入伊朗水域，而是靠近對岸的阿曼一側航行。因此，關閉該海峽就等同於直接與其他海灣國家開戰，這將進一步孤立伊朗，並損害近期才改善的區域關係。
二階效應
能源價格持續飆升將是中東衝突所致的二階效應。更高的石油和天然氣價格將直接刺激整體通膨率，推升各行業的原料和運輸成本，並最終壓抑消費和企業利潤。在這情境下，風險在於通膨居高不下，可能迫使主要央行在更長時間維持貨幣緊縮政策，增加全球經濟成長放緩甚至衰退的機率。
雖然如此，考量目前的石油供應狀況，以及在上文所述發生重大供應干擾（特別是荷姆茲海峽運油航道中斷）的可能性較低，我們認為不太可能出現此結果。我們預期能源價格出現波動，但如果供應方面沒有發生嚴重且持久的衝擊，相信油價不會導致長時間的通膨上升。
放眼較遠的未來，在當前危機緩和之後，該地區內的相關國家和全球大國也許會更有動力尋求長遠解決方案，因此當前的動盪不安最終可能為日後更穩定、更安全的中東鋪路。無可否認，這是樂觀的看法。中東仍然是極具挑戰性，且極難預測的地緣政治熱點。
目前來說，這些地緣政治風險可能仍將是市場的短期焦點。我們預期，投資人在不久後將轉向美國稅改法案和關稅政策在7-8月間的重要決策期限。這些政策的結果，將對全球經濟和市場氛圍產生更顯著和長久的影響。若最終通過的稅法內容與目前有利商界的草案相似，並且關稅有所調降，將有助於提振商業信心，進而可能帶動經濟成長轉強。
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