路博邁投信|投資長觀點:新環境,新的資產配置思維

分享:

Niall O’Sullivan,歐非中東-多元資產投資長 

考量今年債券殖利率大幅攀升,加上近期通膨浮現見頂跡象,我們必須徹底重新思考資產配置的方向。  

知名經濟學家凱恩斯有句名言:「當客觀環境改變,我的思維也會跟著改變。那你呢?」 

過去幾個星期,我們拜訪歐洲各國的客戶,大家似乎都認同這位偉大經濟學家的看法。許多客戶認為現在必須重新思考資產配置,因為過去左右資產配置決策的要素都已大幅改變, 既有資產配置已不再適合今年浮現的新環境,大家隱約覺得債券殖利率大幅攀升正是最大的改變。為了找出答案,客戶紛紛聯繫資產管理業者進行深度討論,過程中那些被塵封十多年的資產配置思維再度被挖了出來。 
 

風險 

哪些資產常被納入資產配置的選項之中? 

簡單來說,預期報酬率及其實現的機率是決定能否雀屏中選的關鍵。如今,有哪些資產的評價具吸引力,且風險在可以承受的範圍之中?  

今年以來,絕大多數資產的評價已大幅下降。此外,10月中旬至今,投資人日益期待通膨即將見頂,促使市場波動性跟著下降。故此,許多投資人根據風險值模型(VaR)產出的結果,開始在第四季提高風險承受度。  

資產評價下降與風險承受度改善等兩項因素,大大影響投資人對於低風險資產的青睞程度。  

舉例來說,倘若投資人以通膨加上一定的百分比作為目標報酬,過去這些年來通膨連動債券的評價欠缺吸引力,因此這種典型的抗通膨資產未能獲得投資人青睞。過去10年,美國10年期實質殖利率鮮少高於1%,甚至在2012年、2020年、與2021年呈現負利率。一直到今年3月,德國實質殖利率仍處於-2.5%。  

如今,美國實質殖利率似乎穩定維持在1.4%至1.75%的區間,德國實質殖利率回到零,法國、義大利的實質殖利率也已由負轉正。隨著通膨見頂且利率市場波動性緩和,通膨連動債券的評價重現吸引力,未來料將重回資產配置的選項之一。 

信用債 

風險性資產的情況則較為複雜。 

以本地貨幣計價的報酬率而言,今年歐股與美股的跌幅分別為8%與15%左右,10月中旬跌幅一度超過20%。  

然而,歐美股市自10月中旬的低點反彈走揚,主要是因為越來越多投資人認為通膨與利率預期水準已見頂-但這對企業盈餘而言不見得是件好事。  

由於企業盈餘採名目成長率計算,因此在缺乏其他成長動能的支持下,通膨下降代表盈餘萎縮,且未來幾個月通膨若進一步下降,屆時料將是經濟成長下滑所致。故此,我們認為股市尚未跌到週期谷底,波動性也不會就此告一段落。  

儘管如此,我們認為通膨、利率、與利率波動性見頂,料將對固定收益資產帶來更加直接且正面的影響,且通膨連動債券與信用債均可受惠。  

我們認為盈餘成長趨緩不會對企業支付票息的能力帶來嚴重威脅,因為盈餘成長趨緩的程度料將有限。以再融資風險而言,儘管部分企業得在明年以較高的利率進行再融資,但是多數公司債的到期日至少都是在3、4年以後。此外,信用債市的評價已顯著下修。  

即便經歷過去幾週的漲勢,全球非投資級債券的殖利率仍有9%,且利差超過500個基點。今年1月,歐元非投資級債券的殖利率不到3%,如今殖利率已超過7%。其他種類的信用債亦浮現投資機會-例如直接放款,因為銀行聯貸市場的放款趨緩,令此類信用債表現受惠。   

簡單來說,更有吸引力的評價、波動性下降、以及較高的清償順位等各項有利因素,為當前的策略性資產配置流程開啟關鍵新方向:過去,投資人在低風險資產之中配置風險較高的投資標的,為的是進一步提升收益來源,如今這類資產突然間成為資產配置的核心。  

戰略性配置 

客戶關注的另一個投資主題正好也能套用「突然」二字。  

今年,世界瞬息萬變,各種經濟挑戰複雜難解,因此我們認為投資人需並重「策略性」與「戰略性」的資產配置思維。換言之,除了各類資產具備的投資機會,投資人亦需退一步思考各種風險因子。  

舉例來說,今年夏天以來市場經歷過兩波大漲,讓投資人有機會在「追逐風險 vs. 風險趨避」、「價值 vs. 成長」、與「景氣循環 vs. 防禦型」等因子之間輪動佈局。此外,倘若債券殖利率見頂並維持在穩定區間,此時存續期的長短變化亦可作為戰略性投資機會;另一方面,隨著美元匯率見頂且各國貨幣政策漸趨一致,屆時外匯市場的波動性亦可來帶戰略性佈局機會。  

當然,2022年影響資產配置決策的因素與變化絕對不僅如此而已。從我們最近與客戶的討論結果可知,新環境正在改變投資人的思維以及投資組合的配置方向。   

路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。
台北市忠孝東路五段68號20樓
電話(02)87268280。

※特別提醒:

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。 ©2022 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權

本文路博邁投信授權轉載,文章內資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

相關基金列表

分享:

搜尋文章

社群連結

網銀開戶適用銀行
適用 12 家銀行
華南銀、彰銀、兆豐銀、元大銀、合庫銀、第一銀、土銀、富邦銀、新光銀、台企銀、三信商銀、 樂天銀
請預先準備
身分證及第二證件之正反面照片圖檔
詳細開戶流程:
網銀開戶適用銀行
適用 12 家銀行
華南銀、彰銀、兆豐銀、元大銀、合庫銀、第一銀、土銀、富邦銀、新光銀、台企銀、三信商銀、樂天銀
請預先準備
身分證及第二證件之正反面照片圖檔
詳細開戶流程:
晶片金融卡開戶適用銀行
適用 18 家銀行
華南銀、彰銀、兆豐銀、元大銀、台新銀、富邦銀、國泰銀、合庫銀、台銀、第一銀、土銀、上海銀、台企銀、高雄銀、安泰銀、陽信銀、板信商銀、台中銀
請預先準備
身分證及第二證件之正反面照片圖檔 晶片讀卡機 扣款帳戶的晶片金融卡
詳細開戶流程:
網銀開戶適用銀行
適用 18 家銀行
華南銀、彰銀、兆豐銀、元大銀、台新銀、富邦銀、國泰銀、合庫銀、台銀、第一銀、土銀、上海銀、台企銀、高雄銀、安泰銀、陽信銀、板信商銀、台中銀
請預先準備
詳細開戶流程:
身分證及第二證件之正反面照片圖檔 晶片讀卡機 扣款帳戶的晶片金融卡
馬上,開通電支雞
用手機掃瞄下方QR code 開通電支雞
零錢存說明
  1. 零錢存是消費同時累積投資金額的理財機制,當全支付消費達百元以上,將記錄您消費金額的末兩位數字,當記錄累積達 300 時自動買入基金。
  2. 您可讓紀錄金額加倍累積,讓您更快速累積達 300 ,例如:設定加倍累積為 3 倍,使用全支付消費 122 元,紀錄末兩位數字 22 * 3 倍,則當次累積數字為 66 。
  3. 您可設定零錢存每月最多投入金額上限,金額設定最低為 300 元、最高為 50,000 元
  4. 系統於每日上午 2 點結算您的前日累積數字,若累積達 300,會於上午 9 點自動從全支付帳戶扣款,非營業日照常扣款。
  5. 建議您,開啟全支付連結銀行的自動儲值功能;儲值上限要「大於」定期存所需金額,以免扣款失敗。
  6. 如有帳戶額度不足以致扣款失敗,不會影響您的零錢存設定,並將於次日上午 09:00 重新扣款;如因當月電子支付限額以致扣款失敗,將於次月 1 號重新扣款。
  7. 開啟零錢存後,您可於電支雞內隨時異動設定,包括調整倍數、扣款金額以及暫停零錢存等。
用全支付消費滿百元,自動紀錄十位數零頭,累積達 300 自動投資基金
規則說明:
零錢存說明
  1. 零錢存是消費同時累積投資金額的理財機制,當全支付消費達百元以上,將記錄您消費金額的末兩位數字,當記錄累積達 300 時自動買入基金。
  2. 您可讓紀錄金額加倍累積,讓您更快速累積達 300 ,例如:設定加倍累積為 3 倍,使用全支付消費 122 元,紀錄末兩位數字 22 * 3 倍,則當次累積數字為 66 。
  3. 您可設定零錢存每月最多投入金額上限,金額設定最低為 300 元、最高為 50,000 元
  4. 系統於每日上午 2 點結算您的前日累積數字,若累積達 300,會於上午 9 點自動從全支付帳戶扣款,非營業日照常扣款。
  5. 建議您,開啟全支付連結銀行的自動儲值功能;儲值上限要「大於」定期投所需金額,以免扣款失敗。
  6. 如有帳戶額度不足以致扣款失敗,不會影響您的零錢存設定,並將於次日上午 09:00 重新扣款;如因當月電子支付限額以致扣款失敗,將於次月 1 號重新扣款。
  7. 開啟零錢存後,您可於電支雞內隨時異動設定,包括調整倍數、扣款金額以及暫停零錢存等。
用全支付消費滿百元,自動紀錄十位數零頭,累積達 300 自動投資基金
規則說明:
定期存說明
  1. 定期存就是定期定額投資,會依您設定的每月扣款日與每次投資金額,週期性自動買入您選擇的基金。
  2. 每月扣款日最少需設定 1 天、最多 31 天;每次投資金額最低為 900 元、最高為 50,000 元。
  3. 系統於每日上午 2 點,確認執行買入的基金與扣款金額,並在該日上午 9 點自動從全支付帳戶扣款,非營業日照常扣款。
  4. 建議您,開啟全支付連結銀行帳戶的自動儲值功能;儲值上限要「大於」定期存所需金額,以免扣款失敗。
  5. 如有扣款失敗,不會影響您的定期存設定,下次扣款日仍會照常扣款。
  6. 開啟定期存後,您可於電支雞內隨時異動設定,包括調整扣款日期、扣款金額以及暫停定期存等。
每月固定日期和金額,從您的全支付帳戶自動扣款投資基金
規則說明:
定期存說明
  1. 定期存就是定期定額投資,會依您設定的每月扣款日與每次投資金額,週期性自動買入您選擇的基金。
  2. 每月扣款日最少需設定 1 天、最多 31 天;每次投資金額最低為 900 元、最高為 50,000 元。
  3. 系統於每日上午 2 點,確認執行買入的基金與扣款金額,並在該日上午 9 點自動從全支付帳戶扣款,非營業日照常扣款。
  4. 建議您,開啟全支付連結銀行帳戶的自動儲值功能;儲值上限要「大於」定期存所需金額,以免扣款失敗。
  5. 如有扣款失敗,不會影響您的定期存設定,下次扣款日仍會照常扣款。
  6. 開啟定期存後,您可於電支雞內隨時異動設定,包括調整扣款日期、扣款金額以及暫停定期存等。
每月固定日期和金額,從您的全支付帳戶自動扣款投資基金
規則說明: