釜山的海風暫時吹散了全球市場的陰霾
「川習會」落幕，為長期緊繃的中美對峙格局按下暫停鍵。根據雙方公布的框架性成果，美國將把對中國商品的平均關稅從57%降至47%，並放寬部分與芬太尼相關關稅；中國同意暫緩稀土出口管制，並承諾未來增加農產品採購。這場「休兵式共識」緩解了市場緊張情緒，也讓全球投資人重新燃起對中國A股的信心。
中國經濟：短期鬆綁，長期修復
對中國而言，這場會談的最大價值在於「穩定外部預期」。今年中國GDP成長目標為5%，在內需復甦乏力、房地產去槓桿持續的環境下，關稅緩和可望提振出口信心。特別是出口導向產業：機械製造、電子設備、稀土材料等，有望迎來訂單回補潮。但挑戰依舊存在。中國內部結構轉型壓力並未減輕，消費回暖速度仍慢，科技自立腳步受制於美國的高端晶片封鎖。換言之，外部風險雖暫緩，內部結構性調整仍是中國經濟的「長征」。
製造升級與出口分散，支撐中期韌性
同時，中國出口目的地的調整亦顯著。自2018年以來，中國對美出口略減，但對東南亞、中東、拉美等新興市場出口年複合成長高達7.5%*。這意味著，中國已不再過度依賴美國市場，而是逐步建立「多元出口網」。(*資料來源：Wind, FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research, 資料截至2025年10月19日。)
資本市場：信心修復的窗口期
川習會後，中美緊張降級讓市場風險偏好回升。短期內，中國A股有望受惠於「風險溢價下降 + 政策預期穩定」的雙重推動。受益板塊包括：
- 出口製造與稀土產業鏈：稀土出口暫緩管制、外需回溫將帶動報價與盈利改善。
- 高端製造與機械設備：在全球供應鏈重新分配下，中國製造的替代性與性價比優勢顯現。
- 農業與物流產業：隨農產品貿易擴大，相關產業鏈可望同步受益。
長線觀察：被低估的中國A股
從全球配置角度看，中國股市估值處於低位。A股目前12個月前瞻本益比約在11倍，為全球最低，以過去20年歷史數據來看，A股目前本益比甚至低於第40百分位，相較於成熟市場、新興市場都深具吸引力，在中國在新能源、製造自動化、AI應用等領域的技術創新逐步轉化為利潤動能，未來五年有望帶來估值重評契機。
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