與美國達成貿易協議將進一步鞏固日本正在好轉的經濟基本面，支持我們看好日股的看法。而近期的政局發展和公債市場波動性，不太可能改變我們長期以來對日本抱持的正面展望。
上週，日本與美國達成了優於預期的貿易協議，消除了日本經濟面臨的重大不確定性，進一步鞏固該國正在改善的基本面，並推動日股飆升逼近歷史高點。
促使投資人和市場壓力釋放的因素是，美國協定對日本進口貨品加徵15%關稅，雖然高於談判期間實施的10%，但低於美國總統川普威脅徵收的25%。重要的是，作為日本經濟支柱，且在日本對美國630億美元龐大貿易順差中佔比最大的汽車業，進口美國的關稅一樣為15%，且不受進口配額限制。
貿易協議帶來更明確的前景，這一點受到各方歡迎。然而，最近幾天，日本出現了新的政治不確定性，因為由日本首相石破茂為首的執政聯盟，在7月20日的參議院改選中未獲得過半席次，失去對參議院的控制權。
這是繼2024年10月眾議院改選，以及今年6月東京都議會選舉均失去多數席次之後，第三次重大選舉失利，並導致石破茂所在的政黨內出現要求他請辭的聲浪。石破茂至今仍然表示無意下台，但外界對於誰會成為首相繼任人選的揣測日益增加，並且有可能尋求與任何一個在野黨組成執政聯盟，這些逼宮勢力主張擴大財政刺激措施和減稅，因而引發日本長天期公債殖利率飆升。
正如我們上個月在本欄的分析，由於投資人再次聚焦於政府財政的穩定性，致使日本公債今年在已開發經濟體中，長天期債券殖利率漲幅居前。
將目光放遠至政治以外
我們認為，這些政治操作和公債市場的波動確實值得密切關注，但這些情勢不會改變我們長久以來看好日股的展望。在7月22日美日達成貿易協議之前，我們便已經加碼日股。
其實，考慮到現任政府對通膨和政治醜聞的不當處理等多個因素，我們認為這次的選舉結果並不令人意外。同時，我們也認為即使日本首相出現變動，對日本中期的經濟增長和發展的影響不大。從另一個角度來看，若執政領導層有任何變動（儘管撰寫本文時石破茂仍在位，但情勢仍在變化中），反而可能有助於帶來新的思維，以延續日本的成長軌跡。
正如我們在今年發表有關日股的展望報告中指出，我們之所以持續對日本保持正面看法，是有基本面原因的。
首先，日本經濟繼續展現動能。通膨現在穩定在略高於日本央行的2%目標水準，足以提振企業營收和獲利增長，而結構性勞動力短缺使失業率偏低和薪資上調，也有利於刺激Z世代和千禧世代增加消費。同時，與去年相比，日圓匯率走強，亦有助於抑制進口成本帶來的通膨壓力。
第二，受惠於過去幾年力推的企業治理和資本管理改革，日本企業越來越重視從股東的角度來提升企業價值。這促使不少企業減少現金持有量、簡化交叉持股，並透過成長型投資來更有效運用資本，這些革新有望在中長期推升日股的每股盈利增長。
第三，雖然日本經濟成長潛力增強、企業股票回購總額創新高，且企業繼續推動有利於股東的改革，但投資人目前持有日股的比例仍然偏低，而日股相對全球其他股市也更具吸引力。舉例來說，MSCI日本指數現在的整體預估本益比為15.2倍，明顯低於MSCI所有國家世界指數的19.0倍和標準普爾500指數的22.4倍(值得注意的是，本益比受多個因素影響，例如產業組成、獲利品質差異、風險水準等，而這些因素並未反映在這些數據中。)
長期成長機遇
我們將持續關注日本政局和公債市場發展，同時保持對日本的正面前景，並選擇在日本經濟轉型進入新階段時，將目光放眼在短期波動之外的機遇。
短期風險固然存在，包括由調整貨幣政策引發的匯率劇烈波動，這在去年8月就曾對日股造成衝擊，但我們認為，日本優質企業是具有吸引力的長期投資機會。
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