匯豐投信|中國股票 ─ 2022年中展望

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告別Omicron嚴重打擊,中國可望重拾成長動力

上半年,中國經濟受到多重打擊。展望下半年,我們預期中國經濟在第二季出現衰退後,將在第三季復甦,第四季和2023年將有更顯著的復甦,2022年全年增長為4-4.5% ,雖低於政府5.5%的目標,但我們看到一些利多跡象,使我們對中國股市抱持樂觀。

1.財政刺激與信貸寬鬆

相對成熟市場被迫實施貨幣緊縮政策以應付高通膨環境,中國憑藉宏觀優勢,反而持續推行刺激措施。除了重振國內消費的直接財政刺激,銀行加快貸款步伐,政府債券發行顯著增加,以及地方政府專項債都將加速中國復甦步伐。

2.監管風險見頂

近期北京的言論暗示可能放寬科技業的一些審查,官員承諾支持互聯網公司發展,都使成長型股票的投資信心逐步復甦。

在房地產業部分,針對近期「停止繳納房貸」的民眾集體行動,政府也考慮為建商提供抵押貸款寬限期,並啟動試點計劃,將這些建案轉換為租賃公寓,讓建設銀行與地方政府合作尋求買家。目前,浙江省等地方政府已經介入,以確保置業者順利完成建案,以恢復市場信心。我們認為一線城市的整體房地產需求保持不變。如政策繼續放寬,將有助房地產市場走向穩定。

3.中國復甦態勢明顯

中國復甦態勢明顯,六月財新中國製造業採購經理指數(PMI)為51.7,重回擴張區間,且為2021年6月以來最高。從分項數據看,6月供給大幅走強,需求亦有所改善。生產指數甚至創2020年12月以來新高、消費品類增速顯著。

4.評價相較歷史、同儕都具吸引力

我們認為中國境外MSCI中國股市和境內滬深300的評價現在分別為10倍和11倍,與其過去與同儕相比都處於相當具吸引力的水平。

圖:各大主要股市的本益比

資料來源:MSCI、彭博,數據截至2022年5月31日

布局3大主軸

在利多催化劑可期。持續寬鬆周期可望重拾增長動能、美中關係改善、監管環境正常化及中國市場大多數觸底,均支持我們看好的觀點,我們認為以下三大布局主軸是投資中國股市可關注的。

1.看好高端製造業

電動車生產鏈的機會(如鏡頭、自動駕駛系統、半導體等)。互聯網公司方面,建議盈餘能見度較高和長期增長回升的公司。

2.穩增長相關

關注受惠於穩增長政策的相關產業,如汽車。

3.疫後復甦股

加碼白酒及酒店等。

潛在風險

中國投資市場的至暗時刻或已過去,但需要注意的是,疫情依然存在反復的風險,不過由於經濟後果的擔憂,即使疫情再起,引發長時間封鎖的可能性亦不大。其他須注意的風險包括能源價格上漲和消費疲弱的影響,可能會出現企業獲利下調。

此外,我們對中國企業在美下市的風險持審慎態度。美國監管機構已要求全面查閱所有相關查帳會計師和查帳文件,並拒絕個案審查的可能性。如沒有妥善解決方案,部分中國企業最早可能需在2023年春季從美國下市,投資人需要密切注意這部分的發展。

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本文由匯豐投信授權轉載,文章內資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

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